2025年发行破万亿 科创债市场迎来 “量质齐升” 新周期

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　　日前，中国证券业协会披露数据显示，2025年度作为科技创新债券主承销商的证券公司共83家，承销998只债券，合计金额10219.35亿元，首次突破万亿元大关。

　　而回顾2024年，作为科技创新债券主承销商的证券公司共60家，承销539只债券，合计金额6136.86亿元。

　　对比来看，2025年无论是参与承销科技创新债券的券商大幅增加，承销金额也在迅速攀升。

　　多位受访业内人士认为，2025年科创债市场规模和参与者数量的放量，得益于包括债市“科技板”正式落地在内的多项利好政策。未来，“科技板”与股债双轮驱动，将推动金融资源持续流向高成长性创新企业，助力新质生产力发展。

　　科创债市场发展加速

　　“我国科创债市场起步于2016年的双创债试点发行。2021年3月，沪深交易所在双创债框架下开展科创债试点，引导优质企业发行；2022年5月，科创债和科创票据正式推出，科创债市场框架基本形成。”东方金诚研究发展部分析师姚宇彤如此回顾科创债市场的发展。

　　在上述背景下，姚宇彤表示，2025年5月，债市“科技板”正式落地，从丰富科创债产品体系和完善配套支持机制等方面出台多项利好政策，科创债发行明显放量。

　　远东资信研究院副院长张林进一步告诉记者，2025年5月债市“科技板” 落地以来科创债月均发行2200亿元，实现了量的显著突破。

　　他预计，2026年发行规模或约在2.6万亿元左右，“科创债有望成为规模第一大的信用债特色券种。”

　　从发行主体结构进行分析，张林认为，科创债中民营企业发行规模、发行只数占比皆达到新高，其中发行只数占比超过了10%，这说明科创债促进“投早、投小、投硬科技”的作用正在加速。

　　从投资人认可程度进行分析，张林强调，政策引导及等机构“科技金融”考核导向下，市场对科创债配置需求持续增加，超额认购倍数平均约2.9倍。

　　从发行利率进行分析，张林表示，较高的市场认购热度使得科创债的发行利率和发行利差相对较低，特别是在信用风险分担机制等配套政策下，股权投资机构的科创债发行量也显著提升。

　　“这对机构投资周期长、风险高的早期科技项目，补充了期限更加合理的关键资本，有助于对科技企业的精准、高效滴灌。”张林说。

　　整体来看，就近年科创债的发展，东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，作为债券市场精准支持科创融资需求的创新品种，科创债既支持了科技型企业发债融资，又拓宽了科技型企业的直接融资渠道。

　　并且，冯琳强调，金融机构和股权投资机构也可作为科创债发行主体，将募集资金通过贷款、债券、股权、基金投资等投向科创领域，这有助于发挥债市资金的杠杆撬动作用，更好服务科技型企业全生命周期融资需求。

　　机构化程度提升

　　2025年，作为科技创新债券主承销商的证券公司，从2024年的60家飙升至83家。这是2021年以来，该数据连续四年持续攀升。

　　姚宇彤认为，政策方面，央行和证监会公告提出“提高科技创新债券承销在承销商评级体系中的权重”，交易所“鼓励证券公司为科技创新债券提供承销和做市报价联动服务”，交易商协会提出“探索建立主承销商、律师事务所、会计师事务所等中介机构尽职免责机制”等，这些激励政策提升了券商参与科创债主承销的热情。

　　同时，姚宇彤强调，债市“科技板”落地后，科创债发行迅速扩容增量，市场规模的扩大和发行主体的多元化为券商提供了更多的业务增量空间和参与机会。

　　更进一步从影响来看，张林认为，券商参与数量增加说明科创债的市场化、机构化程度提升；投行能力建设和服务能力增强；资本市场资源优化配置作用强化。

　　具体来看，张林分析，券商作为承销、做市、评价的重要中介机构，其参与数量的提升反映出科创债市场专业化、规范化水平的提升。

　　“新规明确了券商承销、做市在评价体系中的权重，推动券商加快业务布局与服务创新，为科创债市场引入了更多流动性和资金资源。”张林如此表示。

　　张林强调，券商不断积累发行、定价、交易等专业能力，能够更好地筛选优质科创企业、设计创新产品，提升项目储备和市场份额。

　　并且，张林还判断，券商参与度的提升意味着技术、资本、信息等多元要素可以更高效地流向科技创新领域，有助于资本市场结构性优化，强化科创企业服务体系，助力创新驱动发展。

　　产品多样性与市场深度有望持续提升

　　站在2026年，今年《政府工作报告》和“十五五”规划建议对资本市场进一步深化改革，服务高质量发展进行了重要战略部署。

　　“科创债作为连接资本市场与创新实体的核心工具，为科技企业提供高效、稳定的融资渠道，加速创新成果转化。”张林强调，资本市场“科技板”与股债双轮驱动，将推动我国科技金融高质量发展。

　　在他看来，金融资源持续向高成长性创新企业配置，助力新质生产力体系建设。

　　“展望未来，政策驱动下，2026年科创债市场有望进一步扩容，细分产品体系将更加优化，持续增强对‘硬科技’、原创技术、等重点领域的精准支持。”张林如此判断。

　　同时，他认为，科创债市场信息披露、风险补偿、做市交易、质押机制等配套制度不断完善，流动性及投资体验逐步改善。并且，信用定价趋于市场化，未来创新条款（如转股、认股权）有望增强对“真科创”企业的扶持。此外，指数化、ETF等被动产品的兴起，提升产品多样性与市场深度。

　　从发行方面来看，姚宇彤均判断，科创债发行或呈现三大趋势。即，发行主体多元化，发行规模持续扩大；发行期限进一步拉长，更多稳定长期资金流入科技创新领域；二级市场流动性提升、投融资协同效应更为显著。

　　具体来看，姚宇彤表示，当前，科创债发行人以商业银行和高等级央国企为主，民营科技型企业受限于资产规模较小、盈利不稳定等问题，发行科创债的难度仍然较大。

　　“随着相关支持政策不断优化、细化以及投资者认可度的不断提高，国资运营公司、民营科创企业、私募股权投资机构、金融机构等类型主体的发债门槛有望进一步降低，发行主体将渐趋多元化。”姚宇彤如此说。

　　其次，3月2日，交易商协会优化科创债机制，引导企业发行中长期科创债，对科技型企业和股权投资机构科创债的发行期限做了明确规定。

　　姚宇彤认为，这将使科创债发行期限更好匹配科技研发与股权投资的中长期属性。

　　此外，姚宇彤强调，债市“科技板”推出后，交易所市场已创设科技创新债指数，并推出挂钩相关指数的科创债ETF，提高了科创债指数成份券的流动性。

　　“近期交易商协会优化科创债机制，提出推动银行间市场科创债指数建设及相关指数化投资产品，将有效提高银行间科创债二级市场流动性和定价效率。”姚宇彤如此判断。

（文章来源：中国经营报）