债市早参3月18日|财政部称今年继续实施更加积极的财政政策；中小银行理财2026年末或不需“清零”

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　　债市要闻

　　【财政部：2026年继续实施更加积极的财政政策】

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　　3月17日，财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告。其中提到，2026年继续实施更加积极的财政政策，主要体现在五个方面：一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续用力优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能，让宏观政策更好激发微观主体活力。

　　【财政部于3月17日开展了国债做市支持操作】

　　财政部于2026年3月17日开展了国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种为25附息国债23、25附息国债24，成交总量都为41000万元，中标价格分别为100.05元、100.01元，参考收益率分别为1.3802%、1.3532%。

　　【中小理财2026年末或不需“清零” 母行资质成理财子能否获批关键】

　　财联社近日从多位业内人士处获悉，此前被要求2026年末理财清零的城商行，理财产品或可正常开展，但规模需控制，部分地区要求年末余额不得超过年初余额。 在理财子申请路径上，业内人士透露，目前申报路径已变更为，银行提出申请后，地方金监局报至国家金融监管总局资管司，再上报至中央金融委。母行资质和理财业务规模是金监部门审查的两大方面，母行资质是理财子能否获批关键。

　　【高收益背后的隐忧：部分理财产品非标投资触红线】

　　近期，多家理财公司披露旗下产品2025年年度报告。记者发现，部分理财产品青睐非标资产，期末投资非标资产余额占总资产比例达40%—50%。专家分析，理财产品青睐非标资产，其核心动因在于非标资产具备“高收益、低波动、易匹配”三大优势，使其在当前复杂的市场环境下成为理财资金配置的“香饽饽”。然而，2018年12月发布的《商业银行理财子公司管理办法》规定，银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。部分产品突破监管比例限制，背后隐藏的多重风险不容忽视。

　　【债券通北向通2月成交8055亿元】

　　债券通有限公司3月17日发布的月度运行报告显示，2月，债券通北向通成交8055亿元人民币，月度日均成交503亿元人民币。其中，政策性金融债和国债交易最为活跃，分别占月度交易量的52%和30%。此外，北向互换通2月共达成交易686笔，总计3797.59亿元人民币，累计入市境外机构88家。

　　【银行多渠道补充资本特别国债与市场化工具并举】

　　3月16日，金融监管总局党委召开扩大会议。会议强调，推动国有大型商业银行补充资本，研究多元化补充中小金融机构资本。继2025年发行5000亿元特别国债为四家国有大行注资后，2026年拟再发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本。中小银行方面，记者通过梳理近期资本补充案例发现，内源性“补血”即依靠利润留存夯实资本实力动能减弱，大多数为外源性“补血”，所涉及的市场化工具包括定向增发、可转债转股、发行二级资本债、永续债等。业内人士建议，未来可探索更多市场化方式参与银行资本补充，发行专项债构建中小银行资本补充长效机制等，进一步提升银行业的风险抵御能力、资产投放能力和服务实体经济能力。

　　【转债发行热情升温，今年预案规模已同比增长2.66倍，依然供不应求】

　　随着沪深北交易所近期集体推出优化再融资一揽子措施，以及转债审核的边际提速，上市公司发行转债的热情又开始提升。财联社梳理，今年以来，上市公司已发布315.94亿元的转债发行预案，同比增长2.66倍。不过，存量转债缩水的态势并未止住。业内分析认为，供给放松带来的实际影响可能要在6-7 个月后才会反应。转债的供不应求短期难以缓解，而因再融资新规优化后的转债行业结构有望为投资者提供更多的选择。

　　【3月份中美国债利差涨超30bp逼近年内高点高息中资美元债投资性价比提升】

　　伊以冲突爆发以来，美债利率、美元汇率等资产均出现较大波动。在通胀预期重燃叠加美联储降息预期大幅降温的共振作用下，中美国债利差高位走阔，并于3月12日逼近年内高点246.53bp。以10年期中美国债收益来看，中美国债利差自2月27日低点215.07bp快速反弹，截至3月16日最高涨幅超30bp，而同期中资美元债一级市场发行量显著回升，新发11只债券，规模共约38亿美元，香港分行发行10亿美元债券为近期最大发行规模。分析人士指出，在美联储年内降息仍存叠加人民币汇率温和升值态势下，美元锁汇成本近期有所走低，高票息中资美元债性价比有所提升，若后续市场对于美国再通胀定价弱化，中资美元债或迎来补涨机会。

　　【美债投资逻辑生变 QDII债基仍有配置价值】

　　3月以来，部分QDII债基陆续开始放宽申购限额，海富通美元债（QDII）人民币份额的申购限额已由1万元大幅升至1000万元，部分美债专户产品还出现了清盘的情况。受多方因素博弈影响，2025年四季度以来，QDII债基产品收益率普遍进入震荡下行区间。业内机构提示，当前美债市场处于通胀与衰退担忧的典型拉锯期，投资逻辑已从单纯的“博降息”转向“防通胀、看就业、选品质”的多维博弈。

　　【华信：公司管理人发起第一次债权人会议表决通过《财产管理及处置方案》等议案】

　　3月17日，华信信托股份有限公司(简称“华信信托”)发布相关公告披露，公司重整案第一次债权人会议已于2026年2月13日召开。大连安鼎企业管理有限公司已收到华信信托管理人发出的第一次债权人会议表决结果公告，会议提交表决的三项议案《财产管理及处置方案》《关于处置大通证券股份有限公司股份的方案》《采取非现场方式召开债权人会议及表决的议案》均已表决通过。

　　【：与相当大比例的债权人达成原则性重组方案部分AHG成员同意方案】

　　路劲基建有限公司（路劲，01098.HK）境外债务重组的进展，公司已与相当大比例的债权人（包括部分AHG成员）就经修订的重组方案达成原则性协议（原则性重组方案）。今年1月19日，路劲曾公布境外债务重组的初步方案，彼时AHG（债券持有人小组）对方案表示反对。AHG由持有现有票据未偿还本金金额约25%的持有人组成，目前一部分AHG成员已经同意原则性方案，但比例未过半。截至公告日，路劲并未与债权人或其他各方就原则性重组方案订立任何具法律约束力的协议。公告显示，原则性重组方案将通过“新选计划”和“路劲计划”两项互为条件且相互关联的债务重组安排实施。

　　【高油价“浇灭”FED降息预期？大摩坚称：6月首降、9月还有一次】

　　随着美伊冲突导致油价居高不下、并“点燃”通胀担忧，华尔街降息预期也“快速冷却”。但仍坚持其原本的预测，即美联储将在6月份恢复降息，并在9月份再次降息。摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen周一在纽约举行的一次圆桌讨论会上说道：“我们目前仍预计在6月和9月，当然，也存在推迟的风险。”这一预测与市场预期大相径庭。根据CME美联储观察工具，市场目前普遍预计美联储今年只会在12月份降息25个基点，全年就这一次降息，原因是美伊战争后油价飙升可能再次引发通胀，从而可能阻碍美联储放松货币政策的能力。

　　【全球最大主权财富基金警告：欧洲资本市场正面临一场危机】

　　挪威主权财富基金负责人最新警告称，欧洲资本市场正面临一场危机，必须迅速采取行动加以修复。挪威银行投资管理公司(NBIM)首席执行官Nicolai Tangen周二表示，欧洲在资本市场一体化方面“必须尽快行动”。“资本市场方面，我们确实需要振作起来，赢家将通吃。资金总是流向流动性最强、估值最高的市场，因此解决这个问题至关重要。”他认为，欧洲可以采取的措施之一是更好地应用AI。他表示：“在技术扩散方面，欧洲其实已经出现了一些积极迹象。”

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，3月17日以固定利率、数量招标方式开展了510亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量510亿元，中标量510亿元。数据显示，当日395亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放115亿元。

　　信用债事件

　　■：2025年预计亏损120亿元-130亿元，上年同期亏损257亿元；

　　■鸿达兴业：法院裁定受理破产重整申请，股票将暂停转让；

　　■泛海控股：控股子公司启动预重整并公开招募投资人；

　　■四川阳安交投：因涉及工程款纠纷，被执行金额合计1.36亿元；

　　■：董事会将于3月31日召开业绩报告会，审议2025年年度报告；

　　■蓝光发展：公司本部及重要子公司新增20项被纳入失信被执行；

　　■“20常鼎绿色债02”持有人会议：审议通过提前兑付议案，同意票比例为100%；

　　■宝龙实业：“H19宝龙2”等境内债自3月18日起在上固收平台复牌；

　　■温州城发：将子公司财奥体育场馆管理公司100%股权无偿转出；

　　■：拟开展基础设施公募REITs申报发行工作；

　　■阜阳投发：现金要约收购5.6813亿元，“23阜阳投资MTN001”已被注销；

　　■“18北大科技ABN001优先级”、“18北大科技ABN001次级”：调整债权保障机制议案获持有人会议通过；

　　■招银金租：拟发行年内首期债券通金融债，基本规模20亿元附不超5亿元增发权。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.03BP报1.322%，7天期下行1.75BP报1.4348%，14天期下行2.52BP报1.4691%。

　　Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.1BP报1.319%；7天期下行1.19BP报1.4291%；14天期下行1.55BP报1.4795%；1个月期下行0.35BP报1.5248%。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌1.0个基点报1.42%；FR007跌1.0个基点报1.51%；FR014持平报1.54%。

　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001涨1.0个基点报1.33%；FDR007跌1.0个基点报1.45%；FDR014跌4.0个基点报1.45%。

　　【利率债|行情有所回暖，10年国债收益率下行0.4BP】

　　周二，国债收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.13%报110.69元，10年期主力合约涨0.05%报108.14元，5年期主力合约涨0.04%报105.905元，2年期主力合约涨0.03%报102.46元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.39bp报1.838%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.75bp报2.2985%，10年期国开活跃券250220收益率下行0.6bp报1.98%。

　　业内人士指出，前日债市大幅调整，央行昨日公开市场操作保持克制，未采取激进措施。目前能够支撑债市的主要因素在于资金面，结合近期超预期的经济、金融数据，货币政策能否进一步宽松有待观察，短端利率的锚定作用更加突出。10年国债仍处于1.75%-1.85的央行合意区间，关注区间底部配置力量的介入。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额1234亿元】

　　周二，信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1234亿元；“19港兴港投MTN004”涨超13%，“21上虞绿色债02”跌超11%；“24产融05”、“23产融08”、“23产融11”收益率居前，分别为17.05%、15.83%、15.18%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.51个基点报1.6157%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.01个基点报1.6757%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.39个基点报1.6321%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.69个基点报1.707%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“19港兴港投MTN004”、“25悦达MTN008(支持养老产业)”、“23津投28”涨幅居前，分别涨13.02%、2.01%、1.79%，分别成交1436.26万元、1020.12万元、10179万元。

　　跌幅超2%的信用债共2只，“21上虞绿色债02”、“23产融11”、“24首开MTN005B”跌幅居前，分别跌11.24%、2.08%、1.81%，分别成交10580.57万元、7.55万元、488.8万元。

　　高收益债：共157只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24产融05”、“23产融08”、“23产融11”收益率居前，分别为17.05%、15.83%、15.18%，分别成交200.88万元、84.64万元、7.55万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌7.5个基点报4.692%】

　　周二，欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌7.5个基点报4.692%，法国10年期国债收益率跌6.1个基点报3.553%，德国10年期国债收益率跌4.6个基点报2.902%，意大利10年期国债收益率跌6.9个基点报3.653%，西班牙10年期国债收益率跌5.5个基点报3.382%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.88个基点报3.671%】

　　周二，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.88个基点报3.671%，3年期美债收益率跌0.55个基点报3.678%，5年期美债收益率跌1.04个基点报3.788%，10年期美债收益率跌2.14个基点报4.199%，30年期美债收益率跌2.92个基点报4.841%。

（文章来源：财联社）