债市早参5月26日|人民币兑美元汇率创3年来新高；3570亿，央行月末加大“补水”力度

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　　债市要闻

　　【3570亿！央行月末“补水”力度创阶段新高，资金面稳了？】

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　　5月25日，中国人民再度加码逆回购投放，延续了近期流动性支持力度持续加大的节奏。

　　根据相关公告，央行于25日以固定利率、数量招标方式开展了2580亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。此次操作全额满足了市场一级交易商的申报需求。

　　由于25日公开市场仅有10亿元7天期逆回购到期，单就逆回购操作而言，单日实现净投放2570亿元。此外，25日还有5000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，但在上周五（5月22日）央行已发布公告，预告将于25日开展6000亿元1年期MLF操作。日内MLF的到期与投放，以及短端资金情况，25日整体实现净投放3570亿元。

　　分析人士认为，央行25日加码短期投放并配套加量续作MLF的操作，一方面是对冲集中到期和月末效应，维持资金面平稳跨月；另一方面，体现了货币、财政政策的协同，为政府债券发行及后续信贷投放营造良好环境，再次彰显了央行在当前阶段适度宽松的货币政策定力。

　　【货基收益率跌破1% “躺赚”式理财观需重构】

　　据证券时报，目前，全市场已有约三成货币基金的7日年化收益率滑落至1%以下，而且这个势头还在延续。在资产端收益全面收窄，而资金涌入规模创新高（一季度末货基总规模突破15.58万亿元）的双重挤压下，货币基金迈入“微利生存”新阶段，便是逻辑上的必然。货币基金收益率跌破1%，也在倒逼投资者走出“躺赚”的舒适区，追求理财观念的提升。曾经“躺赚”的货币基金收益率跌破1%，不是现金理财的终点，而是理性配置的起点。

　　【8000亿债券ETF市场迎利好，参与质押回购范围扩大，优质担保品地位明确】

　　今年以来，债券ETF市场逐渐平稳，整体规模目前维持在8000亿元上方。近日，沪深交易所发布协议回购业务规则及配套指南修订通知，深交所将债券ETF纳入协议回购质押券范围，上交所则明确其作为优质担保品的地位。业内认为，这将有助于增强债券ETF的交易活跃度和市场流动性，提升债券ETF的配置吸引力。

　　财联社据Wind数据统计，目前全市场共53只债券ETF，规模合计8067亿元。其中，共有33只ETF规模在百亿元以上，短融ETF海富通的规模超过900亿元。

　　【险企补血节奏提速：2026年内8家发债超180亿元 5月已有3家获批】

　　5月26日，泰康养老将发行无固定期限资本债券，规模20亿元。截至2026年第一季度末，泰康养老的核心偿付能力充足率为127.29%，较2025年年末的140%有所下降，综合偿付能力充足率为206.99%，同样有所下降。天眼查工商信息显示，今年1月，泰康养老的注册资本由90亿元增至110亿元，增幅约22%。

　　据财联社记者不完全统计，今年险资的资本补充需求并未降低。年内已有至少15家险企通过股权增资或发行资本补充债券补充资本。发债方面，年内已有8家险企完成债券发行，合计规模超180亿元；增资方面，至少7家险企获批或推进增资，总体规模呈中小险企小额多批、头部险企大额战略注资的特征。

　　专家对财联社记者表示，对一些盈利能力偏弱、业务扩张较快，或资产端波动较大的险企来说，过渡期结束后，资本压力可能会更明显一些，因为监管上的缓冲空间会减少。

　　【在岸、离岸人民币对美元汇率齐创2023年2月中旬以来新高】

　　5月25日，人民币对美元即期汇率开盘升破6.79关口，截至发稿，盘中最高升至6.7803，日内升幅达到0.2%，盘中刷新2023年2月中旬以来的新高。

　　更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样走强。5月25日，离岸人民币对美元汇率盘中最高触及6.7800，较前一交易日升值超过0.2%，盘中同样刷新2023年2月中旬以来的新高。5月25日，美元指数走低，截至发稿，日内下跌超过0.3%。

　　在研报中指出，整体看，美元在内外部因素的限制下升值动能或相对温和，人民币受益于较强的外汇市场韧性，或有望继续表现平稳。上周美元指数变动较窄，非美货币涨跌互现，人民币小幅升值，对一篮子货币走强。从外部环境来看，上周在美国物价数据超预期及伊朗冲突释放温和信号的影响下，美元指数基本持平，非美货币则涨跌互现。从内部因素来看，稳定的结汇需求或对人民币需求提供有效支撑，此外市场整体或偏向预期人民币汇率保持温和的升值趋势，风险逆转期权及隐含波动等指标呈现走低的趋势。稳汇率政策方面，中间价连续4周保持升值，变化幅度较为温和，近两周的逆周期因子的调节规模亦未明显变化。

　　【类固收产品清退在即背后：宜信财富全梳理 “刚兑”神话破灭】

　　近日，国内头部助贷机构宜信卓越财富投资管理有限公司（以下简称“宜信”）确认，自5月22日起对旗下所有类固收产品启动"良性清退"。这一消息迅速在全市场发酵。

　　作为曾经的"中国P2P第一股"，宜信在2020年P2P行业全面清退后转型助贷与财富管理，其类固收产品曾以"15年零违约"的神话，吸引了数十万高净值投资者。不过，自2025年以来监管部门针对助贷行业和非持牌资管业务打出的一系列"组合拳"以来，该行业生存逻辑正在被改写。

　　财联社梳理发现，从2025年助贷新规掐断隐形收费，到2026年综合融资成本明示规定，宜信作为受到明显冲击，其2025年四季度业绩创近三年来首次转亏，贷款规模环比暴跌40%，股价今年至今已大幅下跌超56%。

　　在业内人士看来，此次宜信类固收产品清退或将成为非持牌资管业务全面出清的重要节点，其10多年"刚兑神话"将迎来终结。

　　【外资持债有望重回稳定增长】

　　今年以来，外资持有中国债券呈现出“先压后稳、结构集中”的特征。截至2026年4月末，境外机构持有银行间市场债券3.12万亿元，持仓降幅持续收窄，国债与政策性金融债仍是其配置核心。分析人士指出，在中美利差收敛、人民币升值及制度型开放的红利下，外资配置意愿正逐步修复。不过，对冲工具不足、市场占比偏低等问题依旧存在，后续随着配套政策的不断完善，外资持债有望重回稳步增长的通道。

　　【湖南省：省预算内基本建设投资专项资金不得用于平衡财政预算及偿还债务】

　　湖南省发改委印发专项管理办法，明确省预算内基本建设投资新型城镇化试点专项资金不得用于平衡本级财政预算及偿还债务，不得用于补助人员经费、工作经费及办公用房维修改造等明令禁止支出。

　　【中金公司助巴基斯坦发行首笔熊猫债，架起中巴合作新桥梁】

　　日前中金公司作为主承销商及簿记管理人，牵头协助巴基斯坦伊斯兰共和国在间市场成功簿记发行巴基斯坦伊斯兰共和国2026年度第一期人民币债券，发行规模17.5亿元，期限3年，票面利率2.50%，债项评级AAA。这是巴基斯坦首次进入中国境内人民币债券市场，也是南亚地区首笔熊猫债。

　　【哈萨克斯坦拟发行首笔不超35亿元熊猫债，申购利率区间为1.70%-2.30%】

　　哈萨克斯坦共和国公告，拟发行2026年度第一期人民币债券(债券通)（为熊猫债），基础发行规模为人民币0亿元，发行金额上限为人民币35亿元，期限为3年期。本期债券按面值发行，申购利率区间为1.70%-2.30%，簿记建档日期为2026年5月26日。本债券发行的募集资金将汇出中国境外并计入哈萨克斯坦共和国国家银行账户，后续将被兑换为哈萨克斯坦坚戈。该等募集资金将用于哈萨克斯坦共和国的国家预算。

　　【美官员称美伊原则上已就协议达成一致】

　　据央视新闻，当地时间5月24日，一位匿名美国高级官员表示，美国和伊朗原则上已就一项可能结束中东战争的协议达成一致，但双方领导人的最终批准可能需要数天时间。这位不愿透露姓名的美国官员称，该协议将重新开放霍尔木兹海峡，并促使伊朗处置其高浓缩铀，但具体处置方法仍在谈判中。伊朗领导人和官方媒体尚未就任何潜在协议的内容或正在讨论的内容发表公开评论。两国官员均表示，任何协议都将是一个初步框架，将为进一步谈判奠定基础，而非最终定论。

　　【昔日“大鸽派”理事倒戈，美联储加息预期骤增：沃什就任首日即迎政策大考】

　　美东时间5月22日，凯文·沃什正式宣誓就职新一任美联储主席。然而就在仪式举行前约一个小时，远在德国法兰克福出席活动的美联储理事沃勒，在一场题为“政策风险已改变”的论坛上发表鹰派言论，明确表示应删除政策声明中的“宽松倾向”，为未来可能的加息打开大门。

　　沃勒此前一直主张降息，因此这一表态令市场感到意外，并引发剧烈反应：双双跳水，美元指数走高，短期美债收益率攀升。约一小时后，凯文·沃什正式宣誓就任美联储第十七任主席，其面临的政策困境因沃勒的强硬发言而更加凸显。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，5月25日以固定利率、数量招标方式开展了2580亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量2580亿元，中标量2580亿元。Wind数据显示，当日10亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2570亿元；同日央行开展6000亿元1年期MLF操作，当月5000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元。

　　信用债事件

　　■召集人：“23万科MTN003”、“23万科MTN004”持有人会议将于6月5日召开，审议债券展期事项；

　　■华信：重整计划草案提交期限延长三个月；

　　■：拟发行年内第二期熊猫债，金额上限为35亿元；

　　■惠誉：下调长期外币发行人评级至“B+”，展望“稳定”；

　　■上交所：宝鸡投资集团、西安沣东控股被予以书面警示，均涉未按期披露年报；

　　■：拟续发10亿元碳资产中票，募资用于发行人及其子公司偿还有息债务；

　　■：拟申请发行不超5亿元科创债，募资将用于科创领域的项目建设、研发投入、并购重组等；

　　■深交所：华夏龙岗城投产业园REIT项目状态更新为“已申报”；

　　■中诚信国际：四川秦巴新城被纳入失信被执行人名单及其法定代表人被限制消费；

　　■：完成发行600亿元二级资本债券；

　　■上海证监局：对出具警示函，因部分可转债募集资金用于非募投项目等违规行为。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.6BP报1.329%，创今年3月以来新高；7天期上行3.02BP报1.3936%，创逾一个月新高；14天期上行3.0BP报1.3886%，1月期上行1.0BP报1.34%。

　　Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.3BP报1.327%；7天期上行3.6BP报1.401%；14天期上行3.5BP报1.407%；1个月期上行0.4BP报1.392%。

　　银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨2.0个基点报1.4%；FR007涨2.0个基点报1.4%；FR014涨2.0个基点报1.41%。

　　银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨1.0个基点报1.33%；FDR007涨4.0个基点报1.39%；FDR014涨2.0个基点报1.37%。

　　【利率债|央行单日净投放3500多亿，债市收益率小幅下行】

　　周一，国债收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%报113.220元，10年期主力合约涨0.04%报108.970元，5年期主力合约涨0.02%报106.465元，2年期主力合约持平于102.642元。

　　银行间主要利率债收益率下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券260010收益率下行0.5bp报1.746%，30年期国债活跃券2600002收益率下行0.9bp报2.2255%，10年期国开活跃券250220收益率下行0.85bp报1.8115%。

　　业内人士指出，25日受到税期和跨月影响，资金面略紧，但市场对于央行维持适度宽松的信心较足，中短端表现强于中长端。央行在临近税期开始加量OMO操作，并且加量续作MLF，相当于给市场吃了“定心丸”。如果后续政府债发行节奏没有加快，增量政策不及预期，那么预计债市资金宽松的格局不变，债市仍呈震荡偏多格局。

　　【信用债|收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额962亿元】

　　周一，信用债收益率普遍下行，信用利差多数走阔，全天总成交金额962亿元；“22华录01”、“23晋路桥MTN001()”、“24晋能山西MTN001”收益率居前，分别为10.09%、8.81%、7.21%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.45个基点报1.4787%；3年期收益率下行0.64个基点报1.661%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.4个基点报1.4753%；3年期收益率下行0.42个基点报1.6875%。

　　26滕州国资MTN001“、”25乌经开MTN001B“、”26昆投01涨幅居前，分别涨2.94%、2.58%、1.82%，分别成交9264.54万元、2500.44万元、2026.31万元。

　　“22华录01”、“13同煤债”、“25水能G1”跌幅居前，分别跌7.6%、1.96%、1.79%，分别成交93万元、4262.55万元、1500.08万元。

　　高收益债：共102只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22华录01”、“23晋路桥MTN001(乡村振兴)”、“24晋能山西MTN001”收益率居前，分别为10.09%、8.81%、7.21%，分别成交93万元、2008.66万元、2032.41万元。

　　【欧债市场|欧债收益率全线下跌，法国10年期国债收益率跌10.5个基点报3.557%】

　　周一，欧债收益率全线下跌，法国10年期国债收益率跌10.5个基点报3.557%，德国10年期国债收益率跌9.2个基点报2.944%，意大利10年期国债收益率跌11.7个基点报3.650%，西班牙10年期国债收益率跌10.1个基点报3.364%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌8.72个基点报4.034%】

　　周一，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌8.72个基点报4.034%，3年期美债收益率跌9.90个基点报4.078%，5年期美债收益率跌11.24个基点报4.156%，10年期美债收益率跌11.27个基点报4.463%，30年期美债收益率跌9.59个基点报4.991%。

（文章来源：财联社）